Avec une vague d’acquisitions, Cisco Systems s’efforce de croître de 5%

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Dans les années 1990, Cisco
CSCO
Systems – un fournisseur de matériel de réseau, de logiciels et d’équipements de télécommunications – acquiert généralement environ 60 entreprises par an, ses revenus ayant augmenté de plus de 40% et son stock de plus de 50% par an.

Après l’éclatement de la bulle Internet, Cisco a considérablement ralenti.

En 2020, les revenus ont baissé. Mais alors que la société de réseautage se prépare à publier ses résultats du troisième trimestre, les investisseurs examineront si Cisco peut atteindre le sommet de sa prévision de croissance de 5% et augmenter ses prévisions.

Le stock de Cisco est-il en passe de croître? Mon entretien du 6 mai avec le directeur financier récemment nommé Scott Herren révèle qu’il est très optimiste quant à son avenir. Comment? Il dit Cisco

  • Occupe la part de numéro un ou deux sur la plupart de ses marchés et est le cinquième plus grand éditeur de logiciels
  • Exploite une entreprise de sécurité réseau et de collaboration qui croît à des taux à deux chiffres et bénéficie de gros bénéfices de la R&D
  • Utilise les commentaires des clients pour améliorer ses produits, y compris Webex
  • A une grande culture et un leader fort chez Chuck Robbins

Le passé brillant et rocheux de Cisco

Dans les années 1990, le PDG de Cisco, John Chambers, prédisait une croissance du chiffre d’affaires de 40% à 60% et son action a fortement augmenté. Comme je l’ai écrit dans Bénéfice net, Cisco a bénéficié de l’investissement massif dans la création des réseaux nécessaires aux entreprises pour participer au commerce électronique.

Le président de Cisco de l’époque, John Morgridge, m’a dit que l’entreprise ferait attention à l’endroit où les entreprises déplaçaient leurs budgets informatiques. Si Cisco remarquait que les clients dépensaient plus pour le produit d’un concurrent, ils rachèteraient l’entreprise et brancheraient son produit dans sa force de vente et son réseau de partenariats de distribution de premier plan.

La croissance au cours de cette décennie a été glorieuse. Son exercice 1999 a enregistré une croissance de 43% des revenus à 12,2 milliards de dollars, tandis que le bénéfice net a augmenté de près de 56% à 2,1 milliards de dollars – une solide marge bénéficiaire de 17,2%, selon son rapport annuel de 1999.

De son introduction en bourse en février 1990 à son apogée en mars 2000, Cisco Stock est passé de 80 cents à environ 80 dollars par action – une croissance annuelle moyenne composée énorme de 58%. En 2000, Cisco était la société la plus précieuse au monde avec une capitalisation boursière de 500 milliards de dollars.

Depuis, pas tellement. Le 14 mai, sa capitalisation boursière était d’environ la moitié de ce niveau – sa capitalisation boursière de 223 milliards de dollars représente environ 10% de celle d’Apple.
AAPL
– la société la plus précieuse au monde, avec une capitalisation boursière de 2,1 billions de dollars.

Derrière cette chute, il y a un ralentissement de la croissance. Entre 2000 et 2010, les revenus de Cisco ont augmenté à un taux annuel composé de 7,8% tandis que son action a chuté de 6,3% par an. Au cours de la décennie se terminant en 2020, le chiffre d’affaires et le cours de l’action de Cisco ont augmenté respectivement de 2,1% et 11,3% par an.

En 2021, l’action de Cisco a fait beaucoup mieux – en hausse de près de 21% (bien plus rapide que la croissance de 12,8% du S&P 500).

Cisco sur le chemin d’acquisition

Cisco a continué à faire des acquisitions.

Au deuxième trimestre, Cisco a augmenté de 73% à 4,5 milliards de dollars son offre d’achat de la société de matériel réseau Acacia Communications et a annoncé son intention de payer 730 millions de dollars pour le fabricant de logiciels de communication cloud IMImobile, selon TBEN.

Cisco a fait trois acquisitions au cours de la semaine se terminant le 14 mai. Selon TechCrunch, Cisco a annoncé vendredi l’acquisition de la «plateforme d’évaluation des menaces Kenna Security» pour un prix non divulgué.

Le 11 mai, Cisco a annoncé son intention d’acquérir Sedona Systems et le lendemain, il a annoncé qu’il achèterait Socio Labs. «C’est beaucoup d’activité pour toute entreprise en une seule semaine», a noté TechCrunch.

Les acquisitions de Cisco sont-elles bonnes pour ses clients et ses actionnaires? Mon entretien de septembre 2017 avec Eric Yuan, PDG de Zoom Video Communications, suggère que la réponse n’est pas toujours. Il m’a dit qu’il n’était pas satisfait de la façon dont Cisco gérait Webex – dont il était l’ingénieur fondateur – après que Cisco ait acheté la société en 2007 pour 3,2 milliards de dollars.

La gestion de Webex par Cisco l’a embarrassé alors en 2011, il est parti. Comme il l’a dit, «j’étais très bien payé en tant que vice-président des systèmes collaboratifs chez Cisco. Mais Webex était mon bébé. En 2010 et 2011, je n’ai pas vu de clients satisfaits. J’étais très gêné d’avoir passé autant de temps sur la technologie. . Pourquoi les clients ne sont-ils pas satisfaits? “

Zoom a affirmé qu’il gagnait des clients Webex auxquels Cisco a répondu en disant qu’au dernier trimestre de 2018, il avait remporté 50000 sièges de Zoom parce que les clients voulaient plus de services que Zoom pourrait fournir, selon mon histoire de mars 2019.

Dans cette histoire, un client de Zoom a exprimé son enthousiasme pour la réactivité de Zoom à ses besoins complexes.

Un an plus tard, le monde travaillait à domicile et Zoom est devenu le Google de la visioconférence. Aujourd’hui, Zoom vaut 91 milliards de dollars – 397% de plus que le jour où il est devenu public en avril 2019.

Rapport financier le plus récent

Pendant ce temps, son rapport du deuxième trimestre fiscal a marqué le cinquième trimestre consécutif de baisse des revenus de Cisco. Selon TBEN, le 9 février, la plus grande entreprise de Cisco – les plates-formes d’infrastructure – «a connu des luttes durables».

Les revenus ont légèrement baissé à 11,96 milliards de dollars – bien que ce soit 40 millions de dollars de plus que le consensus, selon Refinitiv. Son unité de plates-formes d’infrastructure a chuté de 3% par rapport à l’année précédente pour atteindre 6,39 milliards de dollars de revenus – bien que 170 millions de dollars de plus que les analystes interrogés par FactSet, selon TBEN.

Le PDG de Cisco, Chuck Robbins, a déclaré aux analystes lors de sa conférence téléphonique: «Le marché des entreprises reste faible, entraîné par des cycles de vente allongés. Je pense qu’au cours de l’année prochaine, vous nous verrez réellement – ce portefeuille continuera de s’améliorer, et je pense que nous avons une chance de reprendre notre part. »

Pour son troisième trimestre fiscal, Cisco a guidé vers le haut – avec un BPA ajusté de l’ordre de 80 à 82 cents et un chiffre d’affaires en hausse de 3,5% à 5%. Ce dernier se compare favorablement au consensus Refinitiv de 12,35 milliards de dollars – soit une croissance des revenus de 3%.

Pourquoi Cisco croîtra-t-il plus vite? Herren cite quatre raisons.

Position forte sur le marché

Cisco affirme que sa forte position dans de nombreuses gammes de produits lui permettra de reprendre la croissance de ses revenus à mesure que les gens retournent aux bureaux.

Comme me l’a dit Herren, «je suis ici depuis quatre mois [previously I was CFO of AutoDesk]. La croissance est la clé pour libérer de la valeur. La pandémie a fait mal. Au cours du dernier trimestre, nous commençons à voir des gens revenir – le travail hybride est un vent favorable. Nous avons vu une croissance séquentielle dans chaque secteur. »

Herren dit que Cisco est une importante société de logiciels. «Nous sommes la cinquième plus grande société de logiciels au monde. Au deuxième trimestre, nous avons enregistré 3,6 milliards de dollars de revenus logiciels pour le trimestre – multiplié par quatre, soit 14 milliards de dollars de revenus. Nous sommes derrière Microsoft, Oracle
ORCL
, Salesforc
CRM
e
CRM
et SAP
SÈVE
SÈVE
et en avance sur Adobe
ADBE
ADBE
. “

Il a également noté que Cisco est «numéro un ou numéro deux sur presque tous les marchés – une source de revenus de 50 milliards de dollars».

Tout en refusant de fournir des parts de marché spécifiques à Cisco et à ses concurrents, les relations avec les investisseurs de Cisco indiquent que la société est leader sur neuf marchés, notamment «LAN sans fil, commutation de campus, commutation LAN, commutation CC, routage SP Core + Edge, sécurité réseau, SD- Routage de succursale, voix et téléprésence. »

Dans les appliances de sécurité, la part de 17% de Cisco le place à la deuxième place derrière Palo Alto Networks
PANW
18,1% de part au deuxième trimestre 2020, selon Statista.

En Webconferencing, Datanyze calcule que Webex est à la troisième place avec 16,4% des sites Web utilisant de tels logiciels – avec Zoom en tête avec 39,8% de part et LogMein en deuxième place avec
LOGM
20,7% de part.

Je mettrai à jour cet article si Cisco fournit les détails de part de marché et de classement de marché que j’ai demandés.

Entreprises à croissance rapide

Grâce à un réseau de distribution solide et à des dépenses de R&D, Cisco affirme avoir des secteurs d’activité à croissance rapide.

«Nous disposons d’un solide réseau de distribution – force de vente d’entreprise et partenaires de distribution. Nous avons 40 ans d’innovation. Nous dépensons de 5 à 6 milliards de dollars par an en R&D. Nous sommes sur des marchés à croissance à deux chiffres tels que la sécurité des réseaux [it’s expected to grow at a 12% annual rate from $25 billion in 2020] et collaboration [team collaboration software is expected to grow at a 12.7% average annual rate between 2020 and 2027, according to Grand View Research]», A déclaré Herren.

En mai 2020, Cisco a annoncé l’acquisition de ThousandEyes, une société d’intelligence réseau qu’elle a associée à sa gamme de produits de commutation haut de gamme Catalyst 9000. Herren – tout en refusant de fournir ses revenus ou son taux de croissance – a décrit cela comme le «produit à la croissance la plus rapide de Cisco».

Il a également déclaré que Silicon One de Cisco – silicium de routage et de commutation à l’échelle du Web – «utilisant notre propre semi-conducteur» connaissait une «croissance à trois chiffres».

Il voit Cisco profiter de la construction de leurs réseaux Wi-Fi par les entreprises en prévision du retour des personnes au bureau pour un travail hybride. Comme il me l’a dit, «Il y a plus de demande pour le Wi-Fi 6 – alors que les bureaux sont fermés, les entreprises y investissent pour ajouter la bande passante nécessaire pour prendre en charge le travail hybride. Les entreprises de taille moyenne croissent plus vite que les entreprises. »

Collaboration client

L’unité des applications de Cisco – qui comprenait les appels vidéo Webex – a généré 1,35 milliard de dollars de revenus – inchangés par rapport à l’année précédente et 50 millions de dollars de moins que le consensus FactSet, selon TBEN.

Cisco est optimiste à propos de ce produit en raison de la façon dont il travaille avec les clients pour améliorer le service. «Notre service de collaboration – Webex – a 60 millions de sessions par mois. Nous avons eu 500 millions de participants à la réunion le mois dernier. Ce type de travail peut être mieux que face à face. Notre responsable de la collaboration Jeetu Patel a apporté des améliorations au cours des neuf derniers mois. Vous ne pouvez pas séparer le réseautage, la sécurité et la collaboration les uns des autres », a déclaré Herren.

Patel a introduit des fonctionnalités Webex supplémentaires avec la contribution des clients. «Pour développer de nouveaux produits, nous devançons le client. Jeetu est à l’écoute du client – nous avons ajouté des fonctionnalités de sous-titrage codé et multilingues. Nous avons un comité consultatif mondial de la clientèle », a noté Herren.

Culture et leadership

Cisco a bien réussi à attirer Herren en tant que directeur financier. Comme il me l’a dit, «j’ai réussi chez Autodesk
ADSK
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faire la transition vers un modèle commercial basé sur l’abonnement. Dois-je prendre ma retraite? Cisco est une marque emblématique; Chuck est un leader formidable. C’est le meilleur lieu de travail dans le monde. »

Il admire sa mission et ses valeurs – convaincu qu’elles aideront à attirer les jeunes travailleurs. Cisco est «axé sur les valeurs, [has a compelling] mission, et [believes in] autonomisation et inclusion. Les milléniaux veulent faire une différence. »

Cisco obtient de bonnes notes de la part des employés. 97% des employés déclarent que Cisco est un excellent lieu de travail, selon Great Place to Work. Sur 23 500 avis, Cisco obtient 4,3 / 5 étoiles selon Glassdoor, qui indique que 87% le recommanderaient à un ami et 92% approuvent le PDG Chuck Robbins.

Les travailleurs ont aimé la flexibilité des horaires. D’un autre côté, ils ont trouvé Cisco quelque peu bureaucratique et les vendeurs ont commenté les longues heures de travail, selon Glassdoor.

Morgan Stanley
MME
L’analyste Meta Marshall a écrit que Cisco – qui publie ses résultats du troisième trimestre le 19 mai – a écrit que «les commentaires des chèques reposent en grande partie sur notre point de vue selon lequel Cisco verra un avantage lorsque les entreprises reviendront à des projets qui ont été repoussés et que les fonds du secteur public démesurés le seront. dépensé.”

Il voit le stock grimper à 57 $ et qualifie Cisco de «bénéficiaire sous-estimé du retour au travail / de l’avenir du travail», a noté MarketWatch.

La conclusion de Herren? «Je fais partie d’une grande entreprise qui a les bonnes stratégies. Je ne pourrais pas être plus optimiste.

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