De Federal Reserve heeft een ei-probleem – en een ‘kip-en-ei’-probleem

0
9

.“In december steeg de index voor eieren met 11,1 procent.” Arbeids Statistieken Bureau

Het eierprobleem

De CPI-release voor december 2022 staat vol met interessante informatie, grotendeels verhuld door de manier waarop de gegevens zijn verpakt (zoals beschreven hier in een vorige kolom).

MEER VAN TBENWaarom de Federal Reserve de inflatie verkeerd krijgt – en waarom het monetaire beleid altijd te laat komt

Soms is het een detail dat het grote geheel verlicht. Eén datapunt springt rechtstreeks uit het CPI-marktmandje van december. “Eieren” zag de hoogste maand-op-maand inflatie – verreweg – van alle uitgavencategorieën.

Dit was niet zomaar een piek van een maand. Afgelopen voorjaar begon de serieuze “ei-inflatie”.

Wat is hier aan de hand?

De gebruikelijke verklaringen

Het is interessant, zij het ook ontmoedigend, om te zien hoe de media klaar lijken te zijn om verklaringen te verzinnen die passen bij het vooropgezette verhaal. Volgens de huidige conventionele wijsheid maakt dit vreemde kleine aneurysma in de prijs van eieren deel uit van inflatie in het algemeen, de “grote inflatie” die nu zogenaamd de economie teistert. De prijzen gaan overal omhoog, “de inflatie is uit de hand gelopen”, dus waarom niet met eieren? Om deze bewering te staven, heeft de pers gepostuleerd dat er verbanden bestaan ​​tussen eierprijzen en andere inflatoire trends, waardoor de kosten voor eierproducenten stijgen.

  • “Natuurlijk zijn alle andere factoren die bijdragen aan de totale inflatie – inclusief transportkosten als gevolg van brandstof en tekorten aan arbeidskrachten – helpen ook de prijzen te verhogen.

Anderen bieden een alternatieve hypothese:

  • “Kippenvoer (zoals maïs en sojameel) wordt steeds duurder… De situatie is verergerd door verhoogde eten geven en energie kosten voor producenten.”

En dus gaven anderen de schuld aan “recordvakantievraag” –

  • “…en dan is er nog die high vraag voor eieren, die pieken in deze tijd van het jaar. Mensen kopen meer eieren rond de feestdagen, als ze meer bakken en koken en vaker thuis ontbijten.” – CNN (27 december 2022)

Meer ontbijten… Echt waar?

Journalisten spanden zich soms in om de stelling te ondersteunen dat dit een manifestatie is van de ‘structurele inflatie’ die zogenaamd de kop opstak. En ze voelen zeker onze pijn.

  • “De prijsstijging van eieren komt ook omdat de kosten van de meeste voedingsmiddelen aanzienlijk zijn gestegen, wat zowel het winkelend publiek als de eigenaren van kleine bedrijven onder druk zet.” – TBEN nieuws

Het verhaal houdt geen stand

Geen van deze “theorieën” is geldig.

Allereerst, afgezien van eieren, hebben “de meeste voedingsmiddelen”. niet “aanzienlijk gestegen” in prijs, zoals de eerste grafiek hierboven laat zien. De Global Food-index heeft daalde met gemiddeld 1,5% per maand sinds maart 2022. Het idee dat de eierafwijking slechts een onderdeel is van een brede golf van Big Inflation is niet houdbaar.

Het kan evenmin worden toegeschreven aan kostenstijgingen van de inputs van productiefactoren. De prijsstijgingen voor kippenvoer en energie zijn sinds de zomer bescheiden en dalend, en bevinden zich nu in een staat van deflatie. De correlaties met de eierprijzen zijn negatief.

Het eierprobleem is evenmin een vraaggestuurd fenomeen. De consumptie van eieren per hoofd van de bevolking varieert slechts 1-2% per jaar en is de afgelopen vijf jaar licht gedaald. Amerikanen aten in 2022 per hoofd van de bevolking ongeveer vijf eieren minder per hoofd van de bevolking in vergelijking met het hoogtepunt van vóór de pandemie in 2019. De vraag stijgt wel met de feestdagen, maar er komt elk jaar een vakantieseizoen voorbij zonder hoge prijzen.

De waarheid is eenvoudig: het is een virus

De eierindustrie is verwoest door de ergste uitbraak van vogelgriep in geschiedenis. Tientallen miljoenen legkippen moesten worden vernietigd. (Ons TBEN heeft het volkomen gelijk.) De epidemie begon een jaar geleden, in januari 2022, laat, de meeste accounts draaien nu om deze nieuwe (en ware) verklaring te erkennen.

Waarom het uitmaakt

Dit lijkt misschien allemaal veel ophef over niet veel. Zelfs na de huidige prijspiek stijgt het huishoudbudget voor eieren slechts ongeveer 15 cent per dag per persoon. Nauwelijks de moeite waard om commentaar op te geven?

Maar, zoals gezegd, soms kan een opvallend detail licht werpen op het grotere geheel. Het eierprobleem illustreert verschillende belangrijke punten die verband houden met het monetaire-beleidsdenken bij de Federal Reserve en met het publieke begrip van inflatie in het algemeen.

Om de lessen uit dit ei-gedoe uit te pakken, hopelijk door economen en experts overal bestudeerd … hier zijn de belangrijkste conclusies.

1. Het gaat om aanbod

De stijging van de eierprijs is een aanbodgestuurd fenomeen, puur en simpel. De aanvoer van leghennen werd met ongeveer 15% verminderd – genoeg om de prijzen hard onder druk te zetten. Hetzelfde geldt voor de prijsontwikkelingen voor bijna alle grote categorieën goederen in het CPI-marktmandje over de afgelopen drie jaar. De aanbodtekorten en knelpunten hebben verschillende oorzaken, maar komen qua effecten in grote lijnen overeen.

2. Het is niet te wijten aan prijsproblemen elders

De prijsstijging van eieren was niet veroorzaakt door of gekoppeld aan een veronderstelde algemene prijsdruk in de economie. Het eierprobleem had niets te maken met ‘grote inflatie’.

  • “‘Het is een onderbreking van de bevoorrading, soort “daad van God”,’ [said a global trade strategist at Eggs Unlimited]… ‘ongeëvenaard…. soort van toeval dat er inflatie is [more broadly] in dezelfde periode.’” – TBEN

Knelpunten in de bevoorrading oorzaak prijsproblemen, maar dat zijn ze ook niet veroorzaakt door prijs problemen. Toen General Motors geen controllerchip voor de ruitenwisser van 40 cent kon kopen en geen duizenden voertuigen kon verzenden, waren de onderdelen niet beschikbaar en niet vanwege prijsstijgingen van halfgeleiders.

  • “GM kan de ruitenwissers van teruggeroepen voertuigen niet repareren vanwege een tekort aan onderdelen. Ruitenwissers op meer dan 600.000 GM-crossovers werken niet en kunnen ook niet worden gerepareerd.”

3. Het is van voorbijgaande aard

Eierprijsinflatie is van voorbijgaande aard – ja, voorbijgaand. De algemene inflatiestijging in alle uitgavencategorieën is ook van voorbijgaande aard. We zien inderdaad een deflatoire trend voor de meeste goederen sinds afgelopen zomer. (Zie hier de vorige column over dit punt.)

MEER VAN TBENJa, de inflatie van vandaag is van voorbijgaande aard! De ‘experts’ hebben het mis.

4. Het is zelfcorrigerend.

De trend van de eierprijzen is al omgeslagen. Sterker nog, de eierprijzen dalen snel. De landelijke prijs voor losse eieren heeft afgelopen maand met meer dan de helft gedaald. De laatste CPI-meting – nog geen week oud (terwijl ik dit schrijf) is al verouderd.

Dit is hoe markten werken. Als reactie op leveringsproblemen streven producenten ernaar capaciteit toe te voegen en te profiteren van onvervulde vraag. De productie haalt haar achterstand in, de voorraden verbeteren, de prijzen dalen en het evenwicht wordt hersteld. Aanbodgedreven inflatie is altijd van voorbijgaande aard. In de volgende CPI-meting (voor januari) lijkt het zeker dat de eiercomponent zal bijdragen aan de zich ontwikkelende deflatoire trend.

We kunnen inderdaad met enig vertrouwen voorspellen wat daarna komt: een ei overvloed en een instorting van de prijzen. Het kan worden voorspeld omdat het eerder is gebeurd. De vorige “ergste ooit” uitbraak van vogelgriep in 2015 werd twee jaar later gevolgd door een pijnlijke (voor producenten) overaanbodcrisis, aangezien de Wall Street Journal kopte “Goedkope eieren overspoelen supermarkten in de VS.”

  • “De eierprijzen zijn bijna tien jaar laag [in 2017]wat leidt tot verliezen voor zowel industriereuzen als boeren.”

5. De CPI wordt vertekend door zulke extreme uitschieters

De CPI wordt vertekend door anomalieën zoals de prijsstijging van 11% in één maand voor eieren. Daarom heeft de Federal Reserve een aantal alternatieve inflatiemaatstaven ontwikkeld, die deze bizarre uitschieters elimineren. De Dallas Fed biedt een “Trimmed Mean” -versie van de Personal Consumption Expenditures Index, die de extreme prijswinnaars en prijsdalers uit de algemene berekening elimineert. De Cleveland Fed heeft twee alternatieve versies van de CPI: een mediane CPI (die het gemiddelde van de hele mand neemt) en een 16% getrimde gemiddelde CPI (die de hoogste en de laagste 16% van de verdeling afsnijdt). Deze maatregelen zijn misschien niet perfect, maar ze proberen in ieder geval de toevalstreffers uit de berekening te verwijderen.

Het kip-en-ei-probleem van de Federal Reserve

Er zit een grotere les in dit alles. Een tijdelijke, tijdelijke, zelfcorrigerende “toeslag” van 50 cent op die omelet met 3 eieren lijkt misschien een ondergeschikte kwestie. Maar het vat het probleem samen waarmee de Federal Reserve wordt geconfronteerd terwijl het worstelt om effectief of zelfs relevant te lijken in de strijd tegen de huidige inflatoire hersenschim. De grondoorzaak van de huidige stijgende (en nu dalende) prijstrends, voor eieren en voor de meeste andere fysieke goederen, is niet te vinden in de groei van de geldhoeveelheid (M2 is het afgelopen jaar gedaald), noch in oververhitte consumentenprijzen. vraag (het kwam nooit uit), noch buitensporige fiscale stimuleringsmaatregelen (de stimuleringsdollars gingen eerder naar besparingen dan naar consumptie, en konden dus niet in reële termen worden “gestimuleerd”).

De weinig opwindende oorzaak van de stijging van de eierprijs is slechts… een tekort aan eieren. Het tekort wordt veroorzaakt door een vogelvirus dat veel arme kippen doodde. En daar kan de Federal Reserve niets aan doen.

Dit eierprobleem legt de onmacht van de Centrale Bank bloot in het licht van deze post-pandemische ‘inflatie’. De vogelgriep is een griezelige parallel met de Covid-pandemie, die ons begrip van de oorzaken en gevolgen van de recente prijsontwikkelingen in de economie zou moeten verhelderen. Vrijwel volledig bepaald door aanboddislocaties, die op hun beurt worden veroorzaakt door pestilentie en oorlog – of zoals economen ze graag ‘exogene schokken’ noemen – komen de prijsontwikkelingen die we de afgelopen twee jaar zien – eerst opwaarts en nu neerwaarts – voort uit verstoringen en correcties in de reële economie die totaal niet reageren op de monetairbeleidsmaatregelen in de toolkit van de Fed.

De inventaris van valse verklaringen voor onze Grote Inflatie bevat één extra “theorie” – die het diepere kip-en-ei-probleem oproept waarmee de Federal Reserve wordt geconfronteerd. Sommige economen houden vast aan het vreemde idee dat, in zekere zin, inflatie veroorzaakt zichzelf, door het wazige mechanisme van de publieke psychologie. Werkelijke inflatie veroorzaakt publiek verwachtingen over toekomstige inflatie stijgen, wat leidt tot veranderingen in gedragspatronen van consumenten die leiden tot… meer feitelijke inflatie.

De grotere kip-en-ei-puzzel van de Fed is deze: veroorzaakt werkelijke inflatie inflatieverwachtingen? Of zorgen die verwachtingen voor inflatie? Op dit moment lijkt het erop dat de Federal Reserve – niet in staat iets te doen om de aanbodfactoren te beïnvloeden – hard aan de verwachtingstheorie werkt, met veel stoere praat om ons ervan te overtuigen dat ze echt – echt! – inflatie serieus nemen. (Als je niet effectief kunt zijn, kun je tenminste serieus zijn.) Of dit performatieve beleid enige zin heeft, is een open vraag. Maar het deconstrueren van de verwachtingstheorie moet het onderwerp zijn van een andere column.

Trouwens – het algemeen aanvaarde antwoord op de vraag wat er eerst was, de kip of het ei, is: het ei. Zoek het op.